2021-05-16 13:05
本钢转债今日申购，债券评级：AAA,发行规模：5亿，(小盘子)转股价值：64.02，溢价率：56.21%，本钢集团连带责任担保，转股价值太低，信用评级好
转债条款
本次发行可转债规模约68亿元，规模偏小且不涉及热点概念,流动性估计一般。债期限6年，票面利率合计28.6%，这个票面给的一般。下修条款10/20、85%，下修条款略有宽松;赎回条款15/30、120%，赎回条款偏宽松;有条件回售条款30、70%还算中规中矩。
公司简介
对应正股本钢板材，是本钢集团有限公司所属的国有控股钢铁主业上市公司，是集炼铁、炼钢、轧钢等为一体的特大型钢铁联合企业。公司主要从事烧结、炼铁、炼焦、炼钢、轧钢、特钢、辅助、供应销售等与钢铁产品相关的生产销售业务，拥有完整的钢铁供产销系统与辅助系统，主要产品包括热轧板、冷轧板、特钢材等。
公司2019年净利润减少46%，盈利能力下降。本钢板材目前PE27倍、PB0.63倍，估值一般。
本钢板材属于钢铁行业弹性较差，转债也没有下修的可能性，为了转债能发出去，公司和主承销商做了很大努力：一是使用高达119的赎回价格使得到期票面利率合计高达28.6%，折算到期收益率4.4%左右;二是争取了本钢集团的担保，AAA转债有担保还是头一家，不过若没有担保，到期68亿债券叠加119的赎回价格共计80.92亿，可能会出现兑付困难，有了担保多了一层安全系数。本钢转债作为3A债性转债对机构有一定的吸引力，对个人来讲却显得鸡肋，食之无味弃之不可惜。
申购建议
股价方面，本钢板材股价收盘在3.22元，基本在近两年的低位。从估值来看，公司股价对应PE为27倍，处于近两年的高位水平;对应PB为0.63倍，基本在绝对低位，股价的安全边际尚可。发行人评级AA-，估算债底价值约82.44元，债底保护一般;转股价值约64元，这个还是不要申购了吧。
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